北京时间7月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75% ，总体符合市场预期 。从表面上看，这是一次“按兵不动”的利率决议。但从更深层看
，这场会议留下的信号值得反复审视
。

　　一方面，3名联邦公开市场委员会票委同步支持加息25个基点 ，凸显美联储内部鹰派力量增强；另一方面
，美联储主席凯文·沃什空喊抗通胀口号而不采取行动，这种言行错位的姿态 ，正在加大市场对美联储的信任裂痕。

　　利率不变
，三票反对

　　单看利率结果，本次会议符合市场主流预期 。美联储延续观望态度 ，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%
。

　　维持利率不变之外
，3张一致要求加息的反对票，也成为值得关注的信号。利率决议显示 ，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根倾向于在本次会议上加息25个基点 。

　　这相当于
，四分之一的联邦公开市场委员会票委倾向于采取加息行动
。《华尔街日报》首席经济记者 、有着“美联储传声筒 ”之称的尼克·蒂米拉奥斯撰文称，这是自2016年以来 ，美联储首次在同一次政策决议中出现3张方向一致的反对票。

　　实际上，上述3名美联储官员并非首次表达异议 。在今年4月的美联储议息会议上
，三人就曾反对在政策声明中纳入“宽松倾向”的表述
。从反对宽松到支持加息，表明美联储内部的鹰派倾向有所增加。

　　此次政策声明相较6月的版本变化不大：美国经济活动以稳健速度扩张 ，就业增长与劳动力规模增加保持同步
，失业率变化不大 。声明将通胀偏高部分归因于“供应冲击推动了包括能源在内的部分行业费用 上涨
”，并提及中东地缘冲突带来的不确定性
。

　　美联储公信力遭遇考验

　　此次沃什花了相当多的篇幅 ，不断强调美联储抗击通胀的决心
，坚守2%的通胀目标不容妥协，强调在必要和适当时 ，美联储将毫不犹豫地采取行动。

　　但落到实际行动上
，美联储依旧选取 维持利率不变 。这种“口头鹰派，行动克制”的组合 ，也让市场质疑美联储抑制通胀的决心。

　　对于本次会议未进行加息
，沃什解释称，自上次会议以来的42天里 ，美国国债收益率曲线对应的名义利率和实际利率均已上升，金融市场实际上已经替美联储完成了部分紧缩工作
。当被问及加息是否为应对通胀居高不下的良方时
，他表示加息“完全可能是解决方案的一部分 ”，但并未断言这是主要手段。

　　矛盾也随之显现 。市场似乎已经嗅到了沃什在通胀问题上的欲盖弥彰
。行情数据显示 ，长端美债收益率大幅走高
，10年期美债收益率盘中比较高 反弹至4.698%，30年期美债收益率盘中比较高 反弹至5.226%。

　　华泰证券研报认为 ，7月美联储议息会议按兵不动
，市场可能开始定价沃什对通胀零容忍的说法只是“虚张声势
”，会后通胀预期再度回升 ，且长端收益率上行
，显示美联储公信力或受到一定程度的消耗 。华泰证券此前在一份研报中便阐述，美联储越晚加息 ，对其公信力的侵蚀可能越大
，尤其考虑到废除前瞻指引带来的“焦虑感”上升
。

　　“市场对沃什和美联储的信任正在产生裂缝。 ”财通证券宏观首席分析师张伟发表观点称，这种信任裂缝的存在 ，可能会使市场在未来一段时间内自发产生紧缩效应——美联储虽然不加息，但市场抬高美债利率、收紧金融条件 。

　　通胀问题仍是关键变量

　　“市场参与者正在学会看球
，而不是看裁判
。
”沃什在美联储议息会议后的新闻发布会上说。

　　这番话勾勒出沃什主导下美联储与市场的全新相处模式：弱化传统的前瞻性指引，不再由美联储提前给市场划定利率路线 ，而是交由市场自行解读 。

　　总体来看
，沃什在发布会上进一步延续了“模糊”的沟通风格，本次会议没有释放明确前瞻指引
。展望后续 ，分析人士认为
，通胀问题仍是决定美联储下一步货币政策走向的核心变量。

　　工银世界 首席经济学家程实表示，短期内美联储仍会密切观察通胀风险与外部冲击的演变 ，在确认成本压力是否进一步传导至核心费用 和私人部门通胀预期之前
，维持当前利率仍是更符合风险平衡的选取  。

　　中国银河证券研报维持年内美联储未必加息的基础判断，同时强调 ，如果中东地缘冲突导致世界 油价在当前的基础上继续上行
，那么美联储年内可能出现一次25个基点的“预防性加息 ”，而非多次加息。

　　芝商所美联储观察工具显示 ，截至近来 ，市场预期美联储在9月会议上加息25个基点的概率为65.2%
，维持利率不变的概率为34.8%
。

（文章来源：上海证券报）