来源：华泰期货

　　作者： 封帆 陈思捷 师橙

　　报告摘要

　　2026 年二季度，国内铝合金市场在多重供给扰动下呈现显著的供需错配格局 ，费用 走势明显强于原铝 。年中以来
，驱动再生铝合金费用 独立走强的核心逻辑正在发生边际变化
。

　　供应端，供给紧张的极值状态或已见到拐点。〖壹〗 、 铝合金进口亏损从2000元/吨收窄至600元/吨 ，预计7-8月重回净进口；〖贰〗
、 废铝进口亏损虽未趋势性收窄，但随着海外原铝复产补充铝元素缺口
，进口窗口中期有望打开；〖叁〗、 国内 “反向开票 ” 带来的票据困局在政策与市场的双向调节中有望逐步缓解 。三步合力，废铝及铝合金供给最紧张的时期或已过去。

　　消费端 ，铝合金直面汽车行业的结构性疲软
，ADC12下游63%集中于汽车领域，消费压力较大 ，而原铝受益于出口 、电力、新能源等结构性需求
，消费韧性更强
。

　　策略上，随着铝价高位回落并充分反应海外电解铝复产投产预期 ，AL-AD期货价差从 7月初近乎归零走扩至235 元/吨
，当前仍处于中低位区间。供给端原铝受国内产能天花板和欧洲成本支撑约束下行有底，铝合金则面临进口修复与消费疲软的双重压力 ，价差存在进一步走扩的空间
，建议关注多铝空铝合金的套利机会 。

　　风险

　　〖壹〗
、 美国加息影响

　　〖贰〗、 地缘政治扰动

　　〖叁〗 、 原油费用 超预期波动

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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